记者 | 刘雨静 郑萃颖 陆柯言 谢欣 杨霞 查沁君 侯卓铠 张馨予 周伊雪 徐诗琪 彭强 江帆 赵晓娟 肖芳 薛冰冰 张晓云 佘晓晨 吴波 刘晨光 曾仰琳

2020年的商业世界，充斥着混乱和无序、风险、压力、不确定性。

新冠肺炎疫情成了“反脆弱”的试金石。在风险不期而遇的当下，哪些大公司被宏观环境遏制、击倒，又有哪些公司能逆风生长，战胜不确定性？

在2020年度最风光公司榜单中，华大基因成为“核酸检测”这个最热词汇背后的赢家公司。华大基因新冠核酸检测试剂盒从2月份疫情初期日产能8万人份，到8月日产能已可达200万人份。公司前三季度营收增长超过两倍，同期净利同比增长超9倍。而另一家医疗设备公司迈瑞医疗则抓住呼吸机、医疗设备的巨大需求。

“快递之王”顺丰控股强势归来，疫情初期承担大量口罩、防疫物资的运输需求，其快递业务率先强劲复苏，冷链、同城等新业务迎来高速增长，市值超过三通一达、百世、德邦等竞争对手市值之和。

我们关注到新能源在中国市场的热度，隆基股份在光伏制造环节的全球优势与比亚迪的“刀片电池”技术，让它们成为在中国新能源市场里的技术赢家。

疫情让国际旅行受阻，曾经前往巴黎、米兰、纽约旅行和购物的中国游客被留在了国内，中免集团借此长成了全球最大免税零售商。

在制造业领域，经济的稳健复苏和新的市场机会让立讯精密、三一重工等大公司业绩出现了爆发式增长。

一些有着崭新商业模式和创新理念的公司继续受到市场追捧。元气森林靠气泡水走红俘获年轻人，更俘获了资本。猿辅导今年已拿下4轮融资，总估值达170亿美元，一举跃升成为全球估值最高的在线教育独角兽。在生活领域，美团平台公司效应显现，市值已经仅次于阿里腾讯。

在2020年度最失意公司榜单当中，大公司受到宏观经济环境的影响更为明显。

航空业龙头中国国航国际航线“折翼”，半年亏掉近百亿，相当于东航、南航两年净利的总和。

被割裂的全球化带来的寒意更为凛冽。刚刚拿下全球市场手机出货量第一的华为，从高光中退场。大洋彼岸的制裁加剧，改变了这家全球手机巨头的命运。禁令阴影下，华为的手机系统、生态、芯片，一切都要从零开始。华为断臂求生，最终决定将荣耀品牌的全部资产出售。

另一家刚刚风靡全球的短视频应用——字节跳动旗下的TikTok，迎来自上线以来的最艰难时刻。美国总统签署行政禁令，这是中国互联网公司第一次直面这类问题，没有经验可言，只能摸着石头过河。

年末更加引人注目的则是蚂蚁集团因监管而骤然停下脚步的“全球最大IPO项目”。在被监管部门约谈之后，最终蚂蚁将在何时、以何种方式上市，还是一个未知数。

很多公司都感受到了这种残酷。携程公司的全球化进程因为疫情直接被抹去一年。一些公司则直接退场了。

2019年还在雄心勃勃扩张的国际连锁酒店品牌OYO，2020年初大规模裁员7000人，可以说，它的中国故事结束了。就在两年之前，OYO曾获得来自软银中国、红杉资本、光速资本的10亿美元融资，并宣布要将其中6亿美元投向中国市场。

一些公司因为越过红线受到惩罚。四川信托因兑付逾期被监管部门实施管控，中国银行“原油宝”事件进入司法程序，广发证券保荐业务则陷入了“康美药业”百亿造假案阴影。

新冠疫情让我们在2020年再度看到顺丰、美团、迈瑞医疗等这些大公司向上的力量，我们也看到，无论在技术、产品还是商业模式上，类似元气森林、比亚迪这样的公司都在享受创新裂变带来的用户增长与市场份额的扩张。

同时，瑞幸咖啡这样曾经的“独角兽”公司经营数据和财务造假事件，提醒我们依然有一些公司在试图挑战商业的底线，而对于一些公司数据垄断、侵犯个人隐私的担忧，以及监管部门针对平台经济的反垄断监管，也让我们重新思考大公司的边界问题。

界面新闻再次进行年度公司盘点，推出2020年度风光与失意公司，为读者呈现过去一年财经领域的重要记忆。

2020年度最风光公司

#元气森林：俘获年轻人，也俘获了资本

2020年10月28日，上海，南京西路商圈的金鹰百货裙房外墙上，巨幅“元气森林”饮料广告格外惹眼。路边走过的行人在巨幅广告下尺度显得有些“娇小”。（图片来源：视觉中国）

四年做到估值140亿，这家标榜有互联网创新基因的食品饮料公司，通过抓住年轻人俘获了资本和可期的未来。

年轻人聚集的小红书上，有不少元气森林口味测评的讨论。电商渠道里，元气森林是销量增长最快的新饮料品牌。2020年双十一，它同时成为天猫和京东水饮品类销量第一，双十一当天，37分钟元气森林销售额就突破了1000万元。

精准匹配当下年轻人的消费取向，凭借“日系”和“零糖”的标签，元气森林为自己赢得了令同行艳羡的人气和销量。其设计新颖、带有日文的产品标签吸引了一大批热爱潮流文化的年轻人，采用代糖而非蔗糖的产品，则迎合了年轻人对低糖、健康、养生生活方式的向往。

但翻开硬币的另一面，这些标签也给元气森林带来了“伪日系”和“代糖是否真的不会发胖”的争议。元气森林选择聪明地解决问题，逐步更换了气泡水、健美轻玉米须茶等产品的标签，回归国货身份，并通过赞助综艺节目、找张雨绮代言等方式，进一步塑造品牌在年轻人中的好感度和关注度。

靠气泡水走红的元气森林，却没有把自己定格在饮料公司的框框里，它开始尝试更多元的品类。2020年，元气森林入股了一家做代餐、低脂面包等产品的轻食公司，并在最近推出鸡胸肉肠、全麦面包，开拓轻食市场。品牌服务号简介里，它称自己的品牌理念是“无糖专门家”。

我们也许可以期待，未来元气森林会继续沿用它在饮品行业的打法，凭借对数据反馈的分析，集结资金优势，迅速实现产品迭代，在新的领域里继续活成一匹黑马。

#华大基因：“核酸检测”，最热词汇背后的赢家公司

核酸检测，这个冷僻的医学术语正成为大众熟知的全年最热词汇之一。

华大基因就隐身在这个热词背后。华大基因新冠核酸检测试剂盒从2月份疫情初期日产能8万人份，到8月日产能已可达200万人份。公司2020年前三季度营收67.52亿，同比增长225.82%，同期净利润27.05亿同比增长901.68%。

在核酸检测领域，华大基因的优势在于，它既具备检测试剂盒研发制造能力，又拥有检测服务能力，如果加上关联公司华大智造的检测设备研发，这就构成了一个全产业链布局。

在响应速度上，华大基因在1月底成为国家药监局首批批准新冠检测试剂盒应急使用上市的几家企业之一，随后包括核酸检测试剂盒和抗体检测试剂盒相继获得了多个国家和地区的相关资质及认证，并率先进入世界卫生组织(WHO)应急使用清单。

#迈瑞医疗：中国呼吸机的奇幻漂流

前三季度营业收入160.6亿元，同比增长29.76%；净利润53.6亿元，同比增长46.09%——或许单从数据上看，与一众卖新冠检测试剂盒或是口罩的企业比起来，这样的增幅实在算不上什么，但迈瑞医疗入选医药领域最风光企业当之无愧。

核心原因只有三个字：呼吸机。

在新冠肺炎疫情爆发后，在缺乏特效药物的情况之下，呼吸机成为了救治重症、危重症新冠肺炎病人的必备设备。哪里有呼吸机？这一需求从武汉、蔓延到欧美乃至全球。

也因此才出现了2020年初迈瑞医疗高管都要上生产线的景象，而其以呼吸机为首的生命支持产品也畅销海外，在拯救生命的同时也带来了极大的品牌相应。

从春节至6月底，迈瑞医疗累计向全球紧急交付近40万台医疗设备，而整个2020年上半年，迈瑞医疗在国际市场累计实现了近400家高端客户群的突破，境外收入占比47.45%。

而受新冠疫情持续在全球蔓延的影响，国际市场对相关抗疫产品如监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超、移动DR的需求量仍维持在较高水平，虽然迈瑞这次在新冠相关体外诊断业务上错过了一大风口，但其较全面的业务布局最终在生命支持上收到了回报。

#顺丰控股：“快递之王”强势归来

2020年12月15日，江苏常州，顺丰物流仓储网点。（图片来源：视觉中国）

疫情催生了用户对于电商物流的巨大需求，物流真正成了整个社会体系运转的基础设施，这让顺丰这个动作有些放缓的巨人再度奔跑起来。

在2017年上市之初，顺丰市值最高一度超过3000亿元。可此后2年，顺丰的时效件业务增长乏力，电商件业务不温不火，市场占有率呈现整体下降趋势。

加上顺丰部署向综合物流服务商转型，新业务资本开支大，一度出现净利润下滑，资产负债率过高，被外界唱衰。在资本市场，顺丰也出现股价下跌，股东频频套现，市值较高峰最高缩水近一半。

在新冠疫情的冲击下，全球各国快递行业受益疫情加速消费线上化，实现了业务量提速增长，顺丰也迎来了逆势上涨。

在疫情暴发初期，交通受阻，大量口罩、防疫物资的运输需求增长，快递物流行业积极承担了企业社会责任，顺丰表现颇为突出。在大多快递未能恢复运力的情况下，顺丰、中国邮政EMS等企业承担了主力作用；其次，在全球航空运力几近腰斩的情况下，顺丰航空承担起高效航空运输的责任。

国内疫情稳定后，其快递业务率先强劲复苏，冷链、同城等新业务迎来高速增长，交出了亮眼的业绩。

财报显示，2020年一季度末顺丰的市占率高达13.7%，位居行业第三，尽管此后有所回落，但在特惠专配等新业务带动下，业务保持高速增长。在2020年第三季度，A股四家上市快递公司中，仅顺丰一家公司的营收、净利润呈现双同比增长，而其他同行却增量却不增利。

在前三季度，顺丰实现营收1095.94亿元，净利润55.98亿元。这一业绩表现已经接近顺丰2019年全年业绩，并大幅领先于国内同行。

在此背景下，顺丰在资本市场的表现也一扫颓势，股价与市值多次创历史新高，市值超过三通一达、百世、德邦等竞争对手市值之和。

#猿辅导：全球估值最高的在线教育独角兽

12月24日，猿辅导再获云锋基金3亿美元融资，至此，猿辅导2020年已拿下4轮融资，总估值达170亿美元，一举跃升成为全球估值最高的在线教育独角兽。

在以大投入、大流量为特征的K12在线辅导市场，头部公司往往能吸引大量资金和投资人目光，猿辅导如何脱颖而出？

以猿题库、小猿搜题等工具类产品起家的猿辅导，凭借题库和搜题，完成了流量和用户的原始积累。

尽管这些工具类APP占据流量优势，但在商业化的探索上并不顺畅。2014年前后，猿辅导在转向K12教育领域，先是尝试了一对一、小班课后，将业务重心转向在线双师大班课以及以启蒙教育为主的斑马AI课。

2020年9月，早教品牌“斑小马早教”上线，定位于为0-3岁幼龄儿童提供双语早教解决方案。这意味着猿辅导完成了从0岁早教到低幼阶段启蒙（斑马AI课、猿编程等）、K12（猿辅导、猿题库、小猿搜题等），到成人教育（粉笔网）的完整产品闭环。

据猿辅导称，其旗下两款付费产品“猿辅导”与“斑马AI课”的正价课学生规模累计超过370万，位居国内网课用户规模首位。其2020年的营收目标是100亿元。

但随着用户规模扩大，猿辅导在课程与服务质量方面也有待提升。在黑猫投诉、聚投诉等消费者维权平台上，不少用户对猿辅导发起“退款难”、“诱导消费”等方面的投诉。

品牌是猿辅导今年的另一大明显标识。从《开讲啦》《最强大脑》《王牌对王牌》到央视春晚，再到《中国诗词大会》，猿辅导的身影在电视大屏幕中频频出现。电视之外，猿辅导还在朋友圈、抖音、地铁、楼宇电梯、综艺节目等各个渠道展开全面的流量争夺，也刷足了存在感。

借助资本力量，猿辅导得以在营销战中投入重金。据自媒体子弹财经报道称，猿辅导在今年暑期费用高达15亿元，远超其他同类企业。如学而思网校、作业帮和跟谁学三家公司的暑期营销推广预算分别为12亿元、10亿元、8亿元。

获客成本高企、盈利难是各大在线教育机构难以破除的魔咒，而过高的市场营销费用是亏损的重要原因，猿辅导也不例外。但在“以投入换规模”的当下，为了攫取足够多的市场份额、快速形成品牌效应，烧钱几乎成为各家不得不去做的一个选项。

猿辅导身处的这场在线K12战争仍未到终局，在这块未来发展空间巨大、增度快但渗透率不高的赛道，猿辅导能否成为领头羊，未来两三年内或许会有答案。

#比亚迪：中国新能源汽车有了点技术底气

“刀片电池”名声大噪，股票市值涨幅超300%——比亚迪汽车2020年可谓“名”“利”双收。

上半年，比亚迪董事长兼总裁王传福在“刀片电池”发布会上公开喊出“让自燃从新能源汽车字典中抹掉”不仅撼动了整个动力电池市场，也让比亚迪的“技术男”形象进一步得到巩固。随后针对“刀片电池”进行的公开穿刺实验，更是让比亚迪动力电池技术在业内外备受瞩目。

手握核心技术的比亚迪成了资本市场追捧的对象。截至12月25日，比亚迪总市值攀升至5038亿元，成为国内A股最高市值的汽车公司。

技术端的不断创新也给比亚迪整车销售打开了新局面。据最新销量数据显示，11月份，比亚迪汽车实现销量53,943辆，同比增幅近三成。旗下首款搭载“刀片电池”的比亚迪汉单月销量达10105辆，一举成为自主品牌中销量最高的旗舰新能源车型。

终于，有了比亚迪、宁德时代们的中国新能源汽车，有了点技术底气。

比亚迪希望在动力电池、动力总成、底盘、新能源汽车相关核心技术研发等领域开启对外合作，它与丰田成立了一家合资公司，而整体打包上市的比亚迪半导体或将在2022年内实现上市。

#中免集团：一年长成全球最大免税零售商

2020年12月13日，北京朝阳公园路，cdf中免集团北京市内免税店。（图片来源：视觉中国）

在新冠疫情让国际航班基本处于停摆的情况下，全球机场免税店的收入遭遇断崖式下跌。第二季度以来，瑞士Dufry、韩国乐天、韩国新罗等免税零售商都业绩惨淡。中免集团恰恰相反，第二季度以来就显露复苏趋势。

2020年9月，中免集团首次被旅游零售行业媒体《穆迪戴维特报告》列为“全球销售额最高的免税零售商”，曾经连续6年占领销售额榜首的瑞士Dufry集团被挤到第二。

中免集团能够快速复苏，海南免税购物的增长功不可没。

由于疫情让国际旅行受阻，曾经前往巴黎、米兰、纽约旅行和购物的中国游客留在了国内，海南成为他们能够边玩边买的度假及购物目的地。2020年上半年，其他免税店收入狂跌，三亚市内免税店的营业收入却同比增长12.16%至59.77亿元。

7月1日海南离岛免税新政实施之后，中免集团旗下4家海南离岛免税店的吸引力更大了。新政之下，每年每人免税购物额度从3万元提升到10万元，离岛免税商品从38种增加到45种，单件商品8000元的免税限额规定被取消。

海南免税店的价格也变得更有竞争力。贝恩公司表示，海南奢侈品时装和生活方式产品的免税标价比内地官方价格优惠10%至25%，奢侈品美妆更是优惠了25%至40%。

中免集团还从年初加快数字化建设，搭建了统一会员平台、完善线上商城、定期举办品牌直播，使越来越多游客在线上商城购买免税品。2020年，海南4家免税店线上销售额同比增长4倍多，超过50亿元。

目前，中免集团母公司中国中免正在建设海口国际免税城，其将成为世界最大单体免税商业综合体。

#美团：生活平台公司效应显现，市值追赶腾讯阿里

从某种程度上说，科技行业整体受益于新冠疫情。在传统行业普遍低迷，恢复迟缓的情况下，科技公司的表现引人瞩目，这也令科技股成为2020年资本市场追逐的宠儿。

美团是其中的典型代表，作为一家本地生活类公司，美团在疫情期间趁势扩大了自身的市场份额和用户规模，展现出良好的经营和抗风险能力。这赢得了投资者的青睐，其市值已经超过2000亿美元，成为国内市值排名第三的科技类公司，仅次于阿里和腾讯。

美团在2020年还收获了一份意外之喜。因入股的新能源汽车公司理想汽车成功上市，美团靠投资赚到58亿元。

然而，在诸多乐观因素之外，隐忧也同样存在。已成立十年的美团同任何步入成熟期的大公司一样，主营业务正在不可避免地增长放缓。在其营收和利润从疫情打击中恢复企稳后，美团开始大举投资新业务，并将社区团购视为第二条增长曲线。

王兴在第三季度财报会表示，食杂零售是目前美团战略优先级最高的业务。他认为，美团优选（美团的社区团购业务名称）能够帮助美团向四线以下，甚至乡镇农村的下沉市场渗透以获取新用户。

不过，近期监管层开始加强在互联网领域的反垄断监管。习惯于跑马圈地，补贴获客的国内互联网大公司们正受到越来越多的审视，美团也是其中之一。分析人士认为，平台经济反垄断监管或将限制互联网公司在社区团购业务上的扩张速度，野蛮生长的年代已经一去不返。

#立讯精密：下一个“代工之王”

这家由富士康“厂妹”王来春创办的公司2020年正好迎来上市十周年。十年内，立讯精密的股价翻了50倍，营收从2010年的10亿元升至2019年的625亿，净利润从1亿升至45亿，市值更是在2020年超过了工业富联，而且是超出1000多亿。

从手机连接线，到相机、耳机，再到iPhone整机组装，这家公司精心谋划着成长为电子代工巨头。

立讯精密的前身是香港立讯，最初在岛上做低端的来料加工，生产手机连接线。2004年，创始人王来春兄妹抓住机会，到深圳创立了立讯精密，作为配套工厂承接老东家富士康的多余或配套订单。很长一段时间内，立讯精密超过50%的营收都来自富士康。

自2010年深交所上市后，立讯激进但不盲目地扩张，收购各类台厂以延伸不同品类。和硕子公司博硕、昆山联滔、东莞讯滔，连接器工厂被它悉数收入囊中，接着收购台湾光宝以进军相机模组产业，再控股主营声学产品的苏州美特，打入耳机领域。

2017年，库克专程拜访了立讯制造AirPods的工厂，对其赞不绝口，立讯成了库克口中“超一流的工厂”。之后，它顺利成为AirPods最大代工厂，随着AirPods在市场爆发，不断加深着与苹果的合作。

2020年7月，立讯收购了“苹果手机三大代工厂”之一的纬创的江苏子公司，以打入整机组装的业务。

从简单的连接线，到相机模组，再到成为稳固的AirPods与Apple Watch供应商。现在，充满野心的立讯下一步是打入苹果最重要的iPhone整机供应链。随着富士康向东南亚外迁，它甚至可能代替富士康的核心地位。

“精打细算”是这家公司成功的秘诀。同样是代工，立讯精密能在保证利润的情况下不影响良率。近两年财报显示，立讯精密的净利率高出工业富联3-5个百分点，相较之下工业富联仍困在低毛利中。

这也是市场给与立讯精密更高估值的原因。

苹果从不愿把鸡蛋放在同一个篮子里，绝不会让一家供应商独大，而立讯就是富士康之后的最优选择。

不过，富士康集团近年来正在努力摆脱代工标签，在工业互联网、云计算、机器人等技术含量较高的业务上发力。立讯精密可能不会成为“中国鸿海”，但至少，它会是下一个“代工之王”。

#三一重工：挖掘机晴雨表，爆了

工程机械行业是宏观经济的晴雨表。2020年以来，受益于新基建投资拉动、新农村建设、机器对人工的替代以及环保政策导致的更新换代等因素，工程机械行业从年初的疫情打击中迅速回暖，呈现高景气度。

前三季度，三一重工总营收已达到729.92亿元，接近去年全年的规模；归母净利润124.5亿元，超过去年全年净利润规模。这一净利润超过中联重科约1.2倍，超过徐工机械约4倍。

三一重工取得的业绩，与其产品结构有很大关系。三一重工的最重头产品是挖掘机，其次是混凝土机械和起重机械。工程机械行业，有“得挖掘机得天下”之说。根据2020年上半年财报，挖掘机在该公司的营收占比达四成左右。

这家从湖南娄底走出来的工程机械商，已连续十年成为中国挖掘机市场的销售冠军。

2020年4月，三一重工与徐工集团牵头，对挖掘机等工程机械产品相继进行5%-10%的涨价。这一方面是因为部分欧美供应商因疫情停产或减产造成零部件供应紧张，另一方面也反映了工程机械产品火爆的需求量。

2020年10月，纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机2.73万台，同比增长60.5%。这是当年挖掘机月度销量增速连续第七个月超过五成。

#隆基股份：两大光伏制造环节称霸全球

市值刷新全球光伏企业最高纪录、净利再创新高、称霸的产业链环节再增一项……在2020年光伏行业的狂欢盛宴中，隆基股份(601012.SH）无疑是最风光的主角。

得益于多项利好政策，在国内新冠疫情和上游材料涨价潮的影响下，2020年光伏行业依旧火热，并在规模上实现了对风电的赶超。

据国家能源局新能源司副司长任育之初步预计，今年中国光伏新增装机为35 GW，累计装机达2.4亿千瓦，将超越风电成为国内第三大电源。

隆基股份市值在2020年相继突破2000亿元、3000亿元关口，成为最受资本青睐的光伏股之一，再度刷新全球光伏企业最高市值纪录。

隆基股份有望交出上市以来最佳成绩单。其前三季逾60亿的净利，已超越去年全年50亿元的最高纪录，将连续四年成为最赚钱光伏企业。

这主要得益于其押中这一轮光伏主流技术路线。在单晶市占率完成了对多晶的反超时，隆基股份也成为最大的赢家。

与隆基股份近年高增速利润相伴的，是不断扩张的产能，以及垂直一体化战略。隆基股份在保持全球最大硅片制造商地位的同时，有望在今年超越晶科能源，登顶全球光伏组件出货量排行榜。

光伏产业链可大致分为硅料、硅片、电池片及组件四个制造环节。这意味着，隆基股份将在硅片、组件两个主要环节称霸全球。

据《2020胡润百富榜》，隆基股份联合创始人李振国、李喜燕夫妇今年的位次上升3位至第90位，财富上涨150%至475亿元，成为新的陕西首富。

2020年度最失意公司

#瑞幸咖啡：丑陋的黑马

2020年5月20日，上海市闵行区虹桥机场瑞幸咖啡。（摄影：范剑磊）

它创造了中国公司史上火速上市，又最快被退市的纪录。

2020年4月2日，一纸公告，瑞幸咖啡及其管理者的信誉轰然崩塌。瑞幸承认公司在2019年二季度至四季度期间虚增了22亿元人民币交易额，相关的费用和支出也相应虚增。

它曾被视为行业内的一匹黑马，却因恶意财务造假将自己推入了险境。

主动爆雷后，这家曾叫嚣要超越星巴克的公司采取了包括造假人员被除名、超过800家门店被关闭、门店减员、放慢开店速度、减小面向消费者的产品购买优惠力度等一系列举措，试图在风波中继续存活下去。

到12月16日，美国证券交易委员会（SEC）称，针对造假指控，瑞幸咖啡同意支付1.8亿美元（约合11.75亿元人民币）达成和解。

但这还不是瑞幸需要面对的惩罚的终点。截至目前，它尚有投资人的集体诉讼赔偿还未支付。有分析者测算，这笔集体诉讼赔偿可能高达百亿美元。

对瑞幸咖啡而言，值得庆幸的是，拥有一批并未在第一时间迅速将其舍弃的用户，也是这些消费需求支撑着这家公司活到了现在。

据日前瑞幸咖啡的联合清算人向开曼群岛大法院提交的首份报告，截至11月30日，其门店数减少至3898家，2020年前三季度收入增速放缓，但维持了增长态势。在11月，甚至有60%的门店实现了盈利。

这种自我修复能力令人惊讶，也让外界好奇，来年它会活成什么模样？

#携程：全球化进程被抹去一年

旅游业是受疫情影响最大的行业之一。在疫情低谷期，携程市值几乎跌到2019年峰值时的一半。

2020年一季度，携程的净营收同比下降了42%，营业亏损12亿元，主要由于疫情期间为退订用户承担损失的费用，归属于携程股东的净亏损为54亿元人民币，而2019年第四季度的业绩则是净利润18亿元。二季度开始，国内疫情趋缓、但旅游业尚处在“无处可游”的观望阶段，携程二季度仍然面临净亏损4.76亿元。

携程是中国最早走国际化路线的OTA，疫情使其国际化的进度表被迫延后。按照2018年携程创始人梁建章的目标，未来五年携程国际业务收入预计占到整体收入的40%-50%。到2019年三季度，携程的国际业务收入已经占到总收入的35%以上。今年的国际化成绩则直接归零。

为了减压，2020年4月和7月，携程融了两笔钱，一份是携程与金融机构签署了10亿美元贷款协议，还包括5亿美元增量额度；一份是发行最高不超过5亿美元的可交换高级债券，可转换成携程投资的华住集团的股票。

2020年下半年，携程借助国内游，逐渐扭亏为盈，三季度携程归属于股东的净利润为16亿元人民币，实现新冠疫情爆发以来的首季度盈利。

#华为：高光退场，艰难自救

2020年，华为从高光中退场。

调研机构Kantar第二季度发布的中国智能手机市场报告显示，在行业整体受挫下滑的时期，唯有华为与荣耀手机出货量逆势增长，二者合力占据中国市场近50%的份额，砍下半壁江山。在全球市场，华为更是首次拿到了出货量第一的宝座。

禁令的阴影下，华为的手机系统、生态、芯片，一切都要从零开始。

为了尽可能保留手机业务的火种，也为了挽救供应链和渠道商，华为最终决定将荣耀的全部资产出售给由31家渠道商组成的深圳市智信新信息技术有限公司，不留任何股份。

告别会上，任正非的悲壮祝辞一度刷屏：“做华为全球最强的竞争对手，超越华为，甚至可以喊打倒华为。”

新荣耀的命运看似要迎来转机，华为却仍深陷泥潭。虽然高通已经表确认向华为供应部分4G芯片，帮助其重启低端手机生产，以度燃眉之急，但其最关键的高端手机Mate&P系列，仍然面临芯片短缺之困。Mate40系列手机的缺货，也导致华为在四季度竞争中失去优势。

华为跌倒让对手获益，第三季度中，华为手机出货量首次下跌，同比下降22%，将增长冠军拱手相让。小米则凭借42%的增长重回全球第三，也成为国内市场最大的赢家。风水轮流转，华为市场份额第一的宝座，恐将不保。

手机所代表的消费者业务是华为的现金牛。2019年华为年报显示，消费者业务实现销售收入4673亿元，占比达到54%，而手机业务是消费者BG的重中之重。明年华为高端系列是否能问世仍是问号，华为亟需新的营收支柱，才能支撑其巨大的研发投入。

华为正在自救，极重要的一步是将智能汽车业务整合进消费者BG，仍由余承东领军，这足以证明华为对汽车业务的重视。与此同时，华为使出最大力度推动其IoT战略，大到智慧屏、PC，小到耳机和各种智能家居，华为喊出了全面进军的口号。

求生存，是华为当下最大的挑战。

#TikTok：海外“摸着石头过河”

2020年，风靡全球的短视频应用TikTok迎来自上线以来最艰难时刻。

北京时间8月1日上午，美国总统特朗普在其专机“空军一号”上对媒体表示，他将禁止TikTok在美国运营。一周之后，他签署了行政命令，勒令字节跳动在45天内出售TikTok，否则将被封禁。

此后，TikTok的命运经历了多次转折和突变。在禁令面前，字节跳动同意剥离TikTok美国业务，并寻求出售，以让其能够继续在美国市场运营。微软、甲骨文、沃尔玛都是潜在的买方，字节跳动曾试图在TikTok的美国业务中持有少数股权，但遭到了白宫的拒绝。

TikTok在美国的挫折早有征兆。从2019年起，TikTok的数据隐私问题就被美国政府质疑，原因是有大量美国用户使用，涉及到用户数据的收集，危害美国国家安全。

从2019年开始，TikTok就意识到了问题，并努力在各个国家和地区合规。字节跳动CEO张一鸣把自己的主要精力放在美国，在美国建立数据中心，搭建本地化的团队，但遭遇的问题比远比他预期的复杂。

这是中国互联网公司第一次直面这类问题，没有经验可言，只能摸着石头过河。

在中美两国的监管要求下，TikTok和甲骨文达成协议，采用“云上加州”的方案，不涉及技术及算法转让，又实现在数据安全合规，终于挽救了自己的命运。

目前，TikTok没有下架，也没有出售，依然在美国正常运营，最终的结果比外界预想的乐观。伴随着拜登当选下一任美国总统，TikTok面临的监管政策也可能有所改变，TikTok或许将迎来新的转机。

但无论如何，TikTok在2020年的遭遇都给了中国试图出海的互联网创业者一个深刻的教训：海外并不是一个可以野蛮生长的市场，出海公司需要对目标市场的政策风险进行更深入地评估。

#中国国航：国际航线“折翼”，半年亏掉近百亿

中国国航位居三大航之首，过去5年间平均营收超过1200亿元、净利润保持在65亿-75亿之间。

疫情之下，全球旅行限制重重，国航国际航线业务骤然收缩，收入来源产生巨大缺口，以往高增长势头戛然中断。

国航目前拥有国际（地区）航线 164条，相关航线收入在客运总营收占比接近35%。2020年前6个月，中国国航亏掉94.91亿元，相当于东航、南航两年净利的总和。

国际航线占比高也牵连到国内业务，国际航线往往由宽体客机执飞，因此国航机队中宽体机占比较高。航空市场重心转向国内后，其利用率普遍低于窄体机，造成国航大量运力闲置。

由东航首创、随后多家国内航空公司跟进的“随心飞”产品，有效激活了“不可存储的空余座位”、“飞机日利用率”等沉默资源。唯有国航，按兵不动。

国航或出于坚守中高端商务出行市场的考量，但客观上错失“随心飞”拉动休闲出行客群，也就错失了现金流回笼及解决过剩运力的机会。

全球疫情形势还不明朗，国航的国际航线业务势必持续受到影响。未来一、两年，国航都要做好“一条腿走路”的准备。

除了自身面临的困境，国航参股香港国泰航空，也受其业绩拖累。国泰航空2020年上半年净亏98.65亿港元，导致国航录得投资损失23.73亿元，约占国航上半年净亏损总额的25%。

国航也有一些风险对冲的机会。

疫情特殊背景下，我国出入境航班多由国航执飞，竞争对手减少的同时，国际机票价位显著攀升，一定程度上抵消航班量锐减带来的损失。

此外，国航还有65%的国内客运收入做支撑，民航业国内市场复苏速度快于国际市场，国航日均航班量达到1287班次，客座率恢复至去年同期水平的92.6%。对比来看，与国航客流结构、航线布局类似的美联航、全日空等航空公司，其国内市场业务表现则没有这么乐观。

#蛋壳：长租公寓泡泡破了

蛋壳公寓。（图片来源：视觉中国）

曾经，它是一家被风投热捧的创业明星公司，是市值最高时达到20多亿美元的美股上市公司，是长租公寓规模第二的领头羊，是曾受年轻人喜欢的O2O租房品牌。这家2020年初刚刚登陆纽交所的公司，在年末即陷入资金链断裂生存危机。

蛋壳的破碎，源于长租公寓商业模式本身的缺陷。蛋壳公寓收房成本和运营成本一直居高不下，招股书显示，蛋壳公寓平均每套新增房源的成本，需要12-20个月后才能收回，而2017-2019年，蛋壳公寓运营房间数暴涨近30倍，三个财年蛋壳公寓分别净亏损2.7亿元、14亿元、34亿元。

此外，租金贷在推动长租公寓快速发展的同时，也放大了行业风险，蛋壳租金贷预付款占比过高，为其埋下了隐患。

#OYO：中国故事结束了

2019年12月6日，广州某OYO酒店。（图片来源：视觉中国）

2019年还在雄心勃勃扩张的国际连锁酒店品牌OYO，2020年几乎消失在公众和媒体的视野中。

2020年初，OYO在中国大规模裁员7000人，2019年顶峰时期员工曾多达9800人。在高速扩张的前两年，OYO曾获得来自软银中国、红杉资本、光速资本的10亿美元融资，并宣布要将其中6亿美元投向中国市场。

2019年，OYO在中国拓展了1万多家加盟酒店。而数据显示，到2020年9月，OYO在中国剩下的酒店数量仅1567家。

除了疫情给酒店业普遍带了重压，OYO中国市场扩张模式的三次升级版本，都存在难以修复的问题。

OYO1.0模式追求扩张速度，在数量KPI指标驱使下，OYO签下大批经营能力弱的小酒店，但缺乏精力帮签约酒店提升业绩、改善经营。

OYO创新2.0，保证加盟酒店收益保底，但要求获得酒店的控价权。低价促销量，扰乱了部分酒店价格体系，低价吸引来的客源，也增加了酒店的折旧、保洁成本。

保底模式给OYO带来了现金流压力。到2019年底，OYO降低了之前承诺的保底金额，需要酒店自己承担营收损失，导致加盟酒店解约潮。

此后OYO再推3.0抽佣模式，但已失去部分单体酒店业者的信任，疫情更是雪上加霜。

OYO2019年度亏损已高达3.35亿美元，其中中国区亏损1.97亿美元，2020年显然更无法挽回这种颓势。

2020年以来携程平台上消失了15万家酒店，其中98%是单体酒店。这对挖掘单体酒店行业的OYO也构成直接冲击。

即便进入疫情后的恢复期，中国的大型酒店集团玩家，也不会再给OYO奇袭的机会。

在疫情的重击下，OYO的中国公司不再有复盘可能，恐成为下一个将破的软银资本泡沫。

#四川信托：兑付逾期被实施管控

当安信信托曝出百亿产品逾期后，与它关系不一般的四川信托一直被“停发”TOT项目的传言阴影所笼罩。

两次辟谣后，危局在2020年6月终于爆发。四川信托旗下多个信托项目发生逾期，此后四川信托的产品兑付危机仍在不断发酵。

12月22日，靴子落地，监管介入。四川银保监局新闻通稿称，四川信托经营中存在违规行为，如股东及关联方违规占用公司信托资金或固有贷款、开展大量违规业务等，导致公司经营陷入困境，监管部门决定限制四川信托四位股东管理权（如股东大会表决权、提名权等），并对四川信托实施管控，督促其尽快改组董事会。

值得一提的是，四川信托已经是2020年第三家被采取强制监管措施的信托公司了，此前被采取强制监管的还有新时代与新华信托两家信托公司。2020年信托行业监管更深入，行业已经进入全面拆“雷”阶段。

#中国银行：“原油宝”风波难平

2020年4月，中国银行旗下的衍生品交易产品“原油宝”致投资者出现被动巨额亏损。

在中国银行提出和解方案后，部分投资者选择诉诸法律。随后，多地高院也陆续发布公告，对“原油宝”事件民事诉讼案件实行集中管辖。

12月5日，银保监会公示了对中国银行的处罚结果，中行及其分支机构合计被罚5050万元，四位相关负责人被处以警告并合计被罚180万元。“罚单”指出，中行所涉违法违规行为主要包括：产品管理不规范、风险管理不审慎、内控管理不健全、销售管理不合规等。

12月24日，第一例“原油宝”案在南京市鼓楼区人民法院开庭审理。未来，预计还将有更多案件进入司法程序，中国银行的“原油宝”风波将延续到2021年。

同时，“原油宝”余震让多家银行宣布暂停个人账户贵金属业务新开户，至今尚未宣布重启时间。

#广发证券：被“康美药业”拖下水

广发证券遭遇了公司历史上最严厉的一次处罚。2019年4月30日，康美药业承认财务造假，震惊资本市场的“康美”百亿造假事件拉开了序幕。而康美药业的保荐机构就是广发证券。

2020年中，“罚单”正式落地。广发证券被暂停保荐机构资格6个月、暂不受理债券承销业务有关文件12个月，这一监管措施，已经是依据老办法对广发证券的顶格处罚。

广发证券素以投行业务著称，公司投行业务开展较早，在行业内常年居于前列，2019年投行业务收入排在全国第九位。

暂停保荐业务的影响在今年三季报中已经十分明显，广发证券投行业务前三季度实现收入5.94亿元，同比下降33%，在40家上市券商中，排名第20名，较去年同期下滑了近10名。

广发证券投行业务受限，但是由于其在总体营收中占比小，基金业务的增长在一定程度上弥补了广发证券投行的损失。

#蚂蚁集团：“全球最大IPO项目”止步

蚂蚁集团暂缓上市可以被称作2020年A股市场最大反转剧。

7月20日，支付宝母公司蚂蚁集团宣布将在科创板和港交所寻求同步发行上市。券商给出的估值范围在1.3万亿至2.5万亿元之间。然而，在蚂蚁集团实际控制人、高管被监管部门约谈之后，11月3日晚，上交所发布公告称暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司科创板上市。

在蚂蚁集团上市被暂缓的消息公布之后，阿里巴巴股价遭受重挫，在11月4日跌超8%，创下有史以来第二大单日跌幅，市值一天蒸发超过680亿美元（约4500亿元人民币）。

根据招股书，蚂蚁集团的用户量正在逐步扩大：2019年，蚂蚁全年营收1206亿元，同比增幅超40%，净利润180.7亿元。截至2020年6月30日的12个月内，蚂蚁集团支付宝的月度活跃用户由2017年12月的4.99亿名增加至2020年6月的7.11亿名，年度活跃10亿+。

但招股书也披露，蚂蚁集团的主要收入来源是“数字支付与商家服务”（占比35.9%），以及“数字金融科技平台”（占比63.4%）和创新业务。其中，数字金融科技平台可以进一步拆解为三部分，分别是为由花呗运营的微贷科技、由余额宝和天弘基金运营的理财科技以及由好医保、全民保运营的保险科技。

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