如何从希腊字母的角度，理解期权最常用的四种基础策略？

　　原标题：如何从希腊字母的角度，理解期权最常用的四种基础策略？（附希腊字母特征对比表）

　　来源：期权时代

　　期权的四种基本策略相信多数人并不陌生，它们分别是：买入认购期权、卖出认购期权、买入认沽期权、卖出认沽期权，这四种也是个人投资者使用最广泛的交易策略。

　　本文从希腊字母的角度，更深一步对这几种策略进行解析，希望可以帮助你更好地理解并使用这四种基础策略。（文末附希腊字母特征对比表）

　　01

　　买入认购期权（Long Call Option）

　　买入认购是指投资者先支付权利金，获得未来以约定价格（行权价）买入一定数量标的资产的权利，适用于认为未来标的价格会大幅上涨，锁定下行损失，追求上行收益。下图展示了期权价值随标的价格变动的盈亏图：

　　由图可知，做多认购期权的Delta值为正，介于0-1之间，且越实值越大，深度实值时会趋于1，期权盈亏的变动幅度与标的证券盈亏的变动幅度几乎保持同步，但是期权的权利金相比直接购买股票的成本而言要便宜不少，可作为股票的可行替代品。下图展示了认购期权Delta值随标的资产价格变动的函数图：

　　做多认购期权的Gamma值为正，期权处于平值时Gamma值最大，实值或虚值越深，Gamma越接近于0。且在其他条件不变时，越临近到期日，Gamma的变化速度越快，下图展示了不同到期日欧式期权的Gamma值随标的资产价格变化的函数图：

　　做多认购期权Theta值为负，且越接近平值，Theta绝对值越大，即随着到期日的临近，Theta绝对值下降得越快。下图展示了不同到期日欧式期权的Theta值随标的资产价格变化的函数图：

　　做多认购期权Vega值为正，且越接近平值，Vega绝对值越大，即随着实值或虚值不断加深，Vega值不断趋于0。下图展示了不同到期日欧式期权的Vega值随标的资产价格变化的函数图：

　　02

　　卖出认购期权（Short Call Option）

　　卖出认购是指投资者先收取权利金，承担未来以约定价格（行权价）卖出一定数量标的资产的义务，适用于认为未来标的价格不会大涨，最大收益是权利金，但却面临无下限的损失（但由于有限时间内市场还是会稳定在一定区间内或存在涨跌停板制度，损失并非会无下限）。下图展示了期权价值随标的价格变动的盈亏图：

　　由图可知，做空认购期权的Delta值为负，介于-1与0之间，且越实值越小，深度实值时会趋于-1，期权盈亏的变动幅度与标的证券盈亏的变动幅度几乎保持同步。下图展示了做空认购期权Delta值随标的资产价格变动的函数图与图1-2关于横轴对称。

　　做空认购期权的Gamma值为负，期权处于平值时Gamma绝对值最大，实值或虚值越深，Gamma越接近于0。且在其他条件不变时，越临近到期日，Gamma的变化速度越快，不同到期日欧式期权的Gamma值随标的资产价格变化的函数图与图1-3关于横轴对称。

　　做空认购期权Theta值为正，且越接近平值，Theta绝对值越大，即随着到期日的临近，Theta下降得越快。不同到期日欧式期权的Theta值随标的资产价格变化的函数图与图1-4关于横轴对称。

　　做空认购期权Vega值为负，且越接近平值，Vega绝对值越大，即随着实值或虚值不断加深，Vega值不断趋于0。不同到期日欧式期权的Vega值随标的资产价格变化的函数图与图1-5关于横轴对称。

　　03

　　买入认沽期权（Long Put Option）

　　买入认沽是指投资者先支付权利金，享有未来以约定价格（行权价）卖出一定数量标的资产的权利，适用于认为未来标的价格会大幅下跌，最大损失是权利金，最大收益略大于执行价格与权利金的差。下图展示了期权价值随标的价格变动的盈亏图：

　　由图可知，做多认沽期权的Delta值为负，介于-1与0之间，且越虚值越大，深度虚值时会趋于0，期权盈亏的变动幅度与标的证券盈亏的变动幅度几乎保持同步。下图展示了做多认沽期权Delta值随标的资产价格变动的函数图。

　　做多认沽期权的Gamma值为正，期权处于平值时Gamma绝对值最大，实值或虚值越深，Gamma越接近于0。且在其他条件不变时，越临近到期日，Gamma的变化速度越快。

　　做多认沽期权Theta值为负，且越接近平值，Theta绝对值越大，即随着到期日的临近，Theta绝对值下降得越快。

　　做多认沽期权Vega值为正，且越接近平值，Vega绝对值越大，即随着实值或虚值不断加深，Vega值不断趋于0。

　　04

　　卖出认沽期权（Short Put Option）

　　卖出认沽是指投资者先收取权利金，承担未来以约定价格（行权价）买入一定数量标的资产的义务，适用于认为未来标的价格不会大跌，最大收益是权利金，最大损失趋于执行价格-权利金。下图展示了期权价值随标的价格变动的盈亏图：

　　由图可知，做空认沽期权的Delta值为正，介于0与1之间，且越实值越大，深度实值时会趋于1，期权盈亏的变动幅度与标的证券盈亏的变动幅度几乎保持同步。

　　做空认沽期权的Gamma值为负，期权处于平值时Gamma绝对值最大，实值或虚值越深，Gamma越接近于0。且在其他条件不变时，越临近到期日，Gamma的变化速度越快。

　　做空认沽期权Theta值为正，且越接近平值，Theta绝对值越大，即随着到期日的临近，Theta下降得越快。

　　做空认沽期权Vega值为负，且越接近平值，Vega绝对值越大，即随着实值或虚值不断加深，Vega值不断趋于0。

　　05

　　小结

　　下表展示了4种基本期权的希腊字母特征对比：