金融学季刊 QuanerlyJournalofFinance

2014年 第 8卷 第2期 Vo1．8，No．2，2014 投资者关注度、机构持股与股票收益 基于百度指数的新证据 应千伟 罗党论 孔东民 摘 要 本文利用 2006年 6月至2010年 12月 中国上市公 司的 “百度指数”构建 了投 资者关注度 的周度指标 ，并通过 回归分析发现 ，投资者关注度对股票 的下周持有收益有显著 的正面影响，一周后影响即反转 ，但初始 的正面影响在一年 内都不能被 随后 的收益率反转完 全抵消。进一步还发现，当机构投资者持股 比例越高时，投资者关注度对股票持有收益 的短 期正面作用就越小，而且一个月后 的反转效应也会越 明显。研究表 明，个人投资者的情绪波 动因素是导致关注度效应的主要原因，而机构投资者则有助于市场理性调整并提高市场有 效性。 关键词 百度指数 ，投资者关注度 ，机构投资者 ，股票收益 一 、 前 言 对许多中小投资者来说 ，信息的可见度在其投资决策 中扮演了非常重要的 角色 (Nofsinger，2001)。然而在很多时候 ，投资者面临的处境并不是信息太少 ， 而是信息太多以致不知选择去关注 哪些信息。受到搜索成本和有 限处理信息 能力的约束，投资者不可能对所有股票信息都 了如指掌，即使是职业的投资专 ·应千伟，四川大学商学院副教授 ；罗党论 ，中山大学岭南学院副教授 ；孔东 民，华 中科技大学经济学 院副教授。通信作者及地址：罗党论 ，广州市新港西路 l35号中山大学岭南学 院，510275；E．mail：luodl@ mail．sysu．edu．cn。作者感谢 国家 自然科学基金项 目(批准号71003108，7l173078、 四川大学 中央高校基本科研业务费研 究专项项 目(批准号：skqy201312，2013SCU04A32)、广东省哲学社 会科学 “十二五”规划项 目(GD14CYJ03)、广东省 自然科学基金资助项 目(s204)的资助。作 者感谢 《金融学季刊)2014年暑期研讨会上评审人的意见，当然文责 自负。 第2期 应千伟、罗党论、孔东民：投资者关注度 、机构持股与股票收益 75 家 ，也不可能对每 只股票都进行深入、系统的了解、分析。所 以投资者往往只能 倾 向于购买引起 自己关注 的几只股票。在现实 中关注度是一种稀缺 的认知资 源 (Kahneman，1973)。尤其在网络时代，信息的爆炸性增长使得投资者 的 “关注 度资源”显得尤为宝贵。正如 1978年诺贝尔经济学奖获得者 HerbertSimon所 说的那样 ，在信息泛滥的世界里，信息的丰富必然意味着另类事物的贫乏。显 然，稀缺 的正是信息消耗掉的对象—— 关注度 (Simon，1971)。因此，信息 的丰 富导致关注度的贫乏，在海量信息中有效分配关注度也就变得必要。有限关注 度的配置是否会对 资产定价产生影响呢?这是近年来许 多学者关注 的重要 问题 。 传统的资产定价模型认为信息会立即反映在资产价格 中，其 中暗含 的假设 是投资者总是能够分配充分 的“关注度”到标的资产 中(Daeta1．，2011)。然而 在现实的证券市场 中投资者 的关注度 同样是有 限的稀缺资源。为此，一些研究 已经构建 了理论框架，研究投资者 的有 限关注如何影响资产定价 (Hirshleifer andTeoh，2003；Sims，2003；PengandXiong，2006)。要验证有限关注与资产定价 关系的理论 ，在实证上存在的困难是如何找到 “关注度”的直接衡量指标。 目前 已有 的一些研 究大多采用 了间接 的关注度指标来研 究关注度 与投资 者行为及资产定价之间的关系。例如 ，Gervaiseta1．(2001)和Houeta1．(2008)    以上就是本篇文章【投资者关注度、机构持股与股票收益——基于百度指数的新证据.pdfVIP】的全部内容了，欢迎阅览 ！ 文章地址：http://dfvalve.xrbh.cn/news/2008.html 
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