​​​     上周五早盘开盘前，一行两会三位重量级的领导同时发声，市场低开高走大涨，午后主管金融的副总理又公开对股市发表看法，高层稳定股市的意图不言而喻，政策底已经明确给出了，即当天创下的2449点，这也是2014年11月以来的新低，网上关于政策底和市场底的讨论也引发热议。

     温故知新，今天来梳理一下历史上几次“大底”是如何形成的。

一、2005年6月，上证指数998点

     从2001年6月“国有股减持”政策出台时上证指数最高2245点，到2005年6月最低跌到998点，这期间四年尽管我们的经济高速增长，但股市指数却被腰斩，中间虽然偶尔略有反弹，但市场走势总体向下，2005年是熊市的尾端，这轮大跌的主要原因就是国有股减持的政策造成的。

    仔细分解一下这4年的下跌，大概分几个波段：

1、2001年6月14日2245点到2002年1月29日1339点，这波下跌历时7个月，区间指数跌幅38%，如图：

     这期间只有一次小波段反弹，即2001年11月初到12月初，历时不到一个月，从1550反弹到1776点，涨幅约10%，然后又一路下跌到2002年1月29日到1339点后，才开始一轮更大级别点反弹。

PS: 需要指出的是：2002年1月23日，上证指数在1346点位置就来了一个涨幅6.35%长阳线，然后接下来几天就回调再次探底确认，并于1月29日创出新低1339点后再被拉起，然后开始一波反弹。

2、2002年1月29日开始反弹后，时间持续到3月中下旬，大约反弹24%后就开始高位横盘到4月月底，然后又下跌到6月初，当时市场有传闻利好，所以6月6跟来大阳线，最经典的剧情是在6月24日上演，利好正式出台，历时一年的下跌后，国家宣布停止国有企业减持，6月24日上证指数几乎涨停，大涨9.25%，因为这波下跌就是因为国有企业减持造成的，所以消息出来后，股市放巨量涨停，创出当时的历史天量530亿，如下图：

  3、 然而既便如此，股市仍没就此反转，从第二天创出当时反弹新高1748点后就又一路下跌到2003年1月8日，时间长达半年，并且于1月8日创下新低2245点以来点新低1311点，并且又从1311点反弹到4月16日到1649点，如图

4、2003年4月开始又一路下跌到11月13日，跌了半年，并再次创出新低1307点后，才开始一轮最大的反弹，从1307点反弹到1783点， 历时近5个月，反弹幅度35%，如图：

      这一轮反弹也是2001年6月2245点以来最大的一波反弹，时间持续也最长，然而离国家停止国有企业减持一年多了，股市仍没回到原来的2245点位置，1783点之后股市又是一路下跌。

5、2004年4月8日1783点到2005年6月6日998点，又历时一年2个月，如图：

     从2002年开始，1300点就一直被认为是市场的铁底，从2002 年到2004年三季度，上证指数曾先后有几次跌破1300点后，立马展开一波像样的反弹。2004 年9月9日上证指数跌破1300点后，三个交易日内收回，然后一波快速上涨。如图：

      然后到2004年10月，指数开始在1300点附近展开了拉锯战。上证综指先后在10月22日、26日，11月2日、5日、8日、9日，12月13日、15日，先后八次盘中击穿1300点然后又被拉回。但无奈大势所趋、趋势不可阻挡，到2004年 12月17日，上证指数第九次跌破1300点后，终于再难收回，预示着指数进入到下一个台阶区间。1300点的铁底被跌破，这在当时引起了极大的影响，因为跌破1300意味着技术上看所有的支撑位基本都被跌穿了，再往前找就要看到1999 年“519”行情启动时的1048点的低点了，可大家万万没想到的是，最后连1048点都跌破了，最低到998点。

     2004年12月中下旬守了2年多的1300点铁底被正式跌破（当时1300点的意义，有点像这几年的2638点，也是被守了2年多），时隔一个月，于2005年1月24 日宣布股票交易印花税税率由2‰下调至1‰，继而引发市场在2月份的一波小反弹，但降印花税都没能让市场反转，反弹仅仅持续了一个月，3月份开始市场继续下跌，到6月份上证指数先后跌破了“519”行情启动时的1048点，以及极具心理影响力的整数点位1000点关口，最终上证综指到2005年6月30日达到998点才企稳。    

     回顾这一轮长达四五年的熊市历程，“政策底”在2005 年2月前后就已经非常明确了，一是在1月24日降低了印花税，二是2月16日保险资金入市，那一天，中国保监会会同中国证监会下发《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》及《保险机构投资者股票投资登记结算业务指南》，这也意味着保险资金直接入市进入实质性操作阶段。

“市场底”在 2005年6月30日出现，上证指数最低到了998点。然而“基本面底”出现的时间则更晚，2005年A股上市公司业绩增速是持续下滑的，很多公司的“基本面底”差不多要到2006年二季度左右才见底。也就是说，在2005年市场寻底过程中，“市场底”大约滞后“政策底”四个月左右，而“基本面底”大约在政策底后一年左右的时间，这说明什么？说明当指数见底后，个股还会有分化，基本面好、业绩好的公司可能会随着指数见底，但基本面差的个股就是指数见底了，它自身都难以见底。

二、2008年10月，上证指数 1664点

      2008年美国次贷危机蔓延至全球引发金融海啸，BDI指数从万点以上直泻而下，中国经济形势急转直下，宏观经济政策经历了从“双防”到推出“四万亿”的方向性转变，上证指数从2007年10月最高的6124跌到了2008年10月最低的1664点，下跌幅度之深、速度之快都是前所未见、史上第一。

       2008年A股市场从趋势上基本上就是一路下跌，中间除了4月23日降低印花税有过一周左右时间的反弹，基本上没有像样的反弹，下跌过程中由于内外部因素的叠加，几乎完全没有任何抵抗。结构上看，2008年呈现出了无差异化的普跌，2008年在全市场普跌的情况下，没有一个行业板块有绝对收益，也几乎没有个股有绝对正收益，2008年基本上所有股票全军覆没，99%的个股下跌，近 80%的个股跌幅超过50%。按2007年7月1日以前上市的公司统计的话，1377 个上市公司中2008年上涨的公司仅有17个。

     对比前面的998点大底的形成，998点历时4年，时间更长，中间还有几次波段反弹，而2008年的1664点大底简单得多，几乎就是一路下跌。

    这期间唯一值得一提的是2008年9月18日上证指数最低跌到了1802 点，从2007年10月18日的6124点到1802年，整整11个月，9月18日晚，国家出台了救市三大政策，一是印花税从双边改为单边征收、卖出征收千分之一，二是汇金公司直接入市、在二级市场自主购入工、中、建三行股票，三是国资委支持央企增持或回购上市公司股份。9月25日，沪深证券交易所对《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》第七条作出修订，放宽相关股东增持上市公司股份敏感期限制。

三大救市政策利好下，第二天9月19日上证综指大涨9.5%，两市全线涨停，指数涨停，上次指数涨停还是发生在2002年6月24日，在救市政策出台后的五个交易日内，上证指数累计涨幅超过20%，最高摸到了2333点。很多人觉得，这种情况下市场总该见底了吧，无论是下跌幅度、估值水平、还是政策支持，都到位了，可惜就是好景不长，9月的小反弹周期十分短暂，仅维持了半个月Ａ股便再度下跌。

      虽然10月份央行频繁下调利率，然而市场情绪没有任何好转迹象。10月9日，央行再度宣布下调存贷款利率和准备金率，并暂免征收利息税。10月22日，央行决定扩大商业性个人住房贷款利率下浮幅度，调整最低首付款比例。10月30日，央行月内再度降息0.27%。整体来看，虽然这段时间政策利好消息不断，但Ａ股仍下跌了18%之多。更要命的是，10月份最后上证指数跌破了1800点，即三大救市政策出台时的低点，最后到了1664点，此时的市场恐慌是达到了极致，因为能够想到的政策都已经出台，而指数所有支撑位又全部跌破，1664以下再要找低点就要看到2005年6月份的998点了，设身处地点想一想当时的股民会是什么心理？比这次大跌可厉害多了。

     2008年寻底过程中，股市的“政策底”大概在4月份就已经出现了，即降低印花税，然而将印花税都没像样的反弹，9 月份的三大救市政策对股市的支持力度更为直截明确，而且从9月份以后包括货币政策在内的宏观经济政策整体开始了明确转向，央行分别于9月25日、10月15日、12月5日和12月 25日四次下调金融机构人民币存款准备金率，9月份以后，央行先后五次下调金融机构存贷款基准利率，到 11月9日的国务院常务会议是政策转向的顶点，国务院提出了“四万亿”投资的刺激计划和适度宽松的货币政策后，股市才从信心上真正反转了。

最后用一张图来直观说明这轮是如何从6124点到1644点的。

三、第三个大底是2013年6月25日1849点，被笑称鸦片战争底，在此之前还有一个政策底，又被戏称建国底的1949点
     1664点之后，股市经历一波小牛市，从2008年10月1664点到2009年8月3478点，翻了一倍之多，我国经济在经历了2009 年的“V 型”反转后，大多数经济增长指标在2010年达到了最高点，由于当时很多观点认为经济将要进入新一轮上行周期，企业在2010年大幅扩大了产能进行了大量资本支出，从而使得商品价格大幅上涨，但新一轮周期的幻觉很快消失，到2011年我们经济面对的是通胀上涨、货币政策收紧、经济增长指标全面滑落的不利局面，股市大约从2011年4月开始，一直到 2012年12月，出现了趋势性的下跌，如图：

    股市从2011年二季度就开始下跌，但更痛苦的是在2012年，2012年从5月到11月，上证指数差不多是月线七连阴，除了9月小幅上涨1.9%，其余月份均为下跌，指数累计下跌幅度达19%，其中权重股持续走弱，指数有几次维稳行情，但最后都破位下跌，大盘指数在12月4日曾经跌到了1949点，被市场笑称“建国底”。

     5月3日至7月31日，大盘单边回落4个月下跌14%。这里面有各种利空，最大的是有关“国际板”的消息。6月1日，国务院办公厅转发发改委等八部门的《关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见》提出，研究制定境外企业到境内发行人民币股票的制度规则，认真做好相关技术准备，适时启动境外企业到境内发行人民币股票试点，市场认为国际板将再度提上日程并将大量分流Ａ股流动性，6月4日大盘暴跌。

    2012 年市场还会在谈论 GDP 增速是否要“保八”的问题，但形势的变化发展远比想象得要快，“保八”根本没有来得及过渡，GDP 增速就已经进入到“7%”的运行区间。经济下行使得市场情绪非常悲观，可以说Ａ股的情绪到了极度悲观的状态，虽然期间有各种利好消息，但市场都不予理会。

    4 月 28 日，证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》解决新股发行的“三高问题”，同日，交易所将Ａ股交易费用降低 25％。6 月 20 日，证监会将所有境外投资者的持股限制由 20%提高到 30%，以及央行在5 月 12 日、6 月 8 日和 7 月 6 日接连宣布降准降息，市场都丝毫没有企稳回升的迹象。

     9 月 28 日，维稳十八大的工作点需要，中国人寿、中国平安、中国人保等多家保险巨头三天加仓超过 100亿，汇金公司加仓大型银行股，使上证指数保住 2000 点并扭转了被动的局面。10 月 16 日，证监会将合资券商外资持股比例上限由此前的 1/3 升至 49%。然而直至 11 月 8 日十八大召开市场仍然处于震荡下跌的通道中。11 月 16日，IPO 再度暂停，虽然官方没有明确说明，但是事实上新股发行已经处于停歇的状态，最终上证综指在 2012 年 12 月4日到达了最低点 1949 点。

   然后从1949点反弹到2013年2月点2444点后，又再次一路下跌，直到2013年6月25日创下1849点的鸦片战争底才是真的市场底。

    对比以上998点、1664点和1849点三个历史大底，第一个998点的形成是最复杂的，时间周期也最长，耗时4年，诱因是当初错误的政策即支持国有企业减持；1664点更多的是因为之前那波涨太多，后面遇到2008年金融危机，一方面是涨太多了，另一方面是恰逢全球金融危机，1849点主要是国内经济形势下滑。

另外需要指出的是：2005年998点时，目前市值前几名的中国石油、工商银行、农业银行、中国银行、中国平安、中国石化和中国人寿都还没上市，这些大部分都是2006年到2007年才上市，而且那时候上市公司的数量比现在也少很多，尤其是这些年，我们IPO提速之后，上市公司数量已经比之前任何一次底部多了很多，所以目前2000多点，也不亚于当初1000多点了，但即便如此，我们也不能掉以轻心，由于所处的时期不同，我们这次下跌的原因与以往都不同，外因多了贸易战多因素，内因倒和998点那次有很多相似之处，但不能展开多说，所以想提醒大家还是需要多一份谨慎，目前内忧外患，美股还处于历史高位，经济最快也要明年才可能见底。

注：这篇文章要查阅很多资料，其中有参考网上的资料，前后写了几天，耗时近10个小时，由于时间关系，这篇文章主要是回忆梳理998点以来三次历史大底部的形成过程，看官们也可以通过此文来了解A股过去的历史，以古知今，欢迎大家多转发收藏。明天再写下一篇头条文章，结合历史，从技术面、宏观经济层面以及外部因素来分析研判这轮下跌的市场底会在哪里？敬请关注留意。

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